东海期货:供给回升 矿石价格后期或震荡下行-国际新闻热点

                                                                          2019年11月19日 12:04 来源:国际新闻热点 编辑:大发龙虎大战

                                                                          大发龙虎大战

                                                                          【李宇春戳爷同框】

                                                                          2.钢材需求中期下行态势确立▽,钢厂利润收缩或压制矿价自7月中央政治局会议确立“不以房地产作为短期刺激经济的手段”之后?,针对房地产企业融资和个人住房贷款的政策开始逐步收紧┊∵∴,前期表现强劲的房地产投资和新开工面积增速出现连续4个月的回落⊙∵∴,尽管在存量施工面积仍会对地产投资形成一定的支撑□☆,但不足以对冲新开工面积下滑所带来的影响△,四季度地产投资的下行态势料继续延续⌒。基建方面┊?,在国内逆周期调节政策的作用下∴☆,基建投资呈现底部反弹的态势∴,不过资金面偏紧的状况将继续制约基建投资的增长♀♀,目前全国公共财政支出增速连续4个月回落□,地方专项债发行已经完成全年计划的90%?〇﹡,委托贷款和信托贷款也维持负增长〇♂∟。尽管国务院常务会议提出提前下达明年新增专项债的部分额度┊,但新增额度要到明年年初才能使用〇〇,四季度可能会面临发行空窗期⊙⊙。制造业需求表现也整体欠佳▽,前8个月制造业投资同比增长2.6%☆♂◇,较1-7月回落0.7个百分点⊿☆,汽车、家电销售同比继续延续下滑态势∴▽∟。综合来看⊙△∟,四季度钢材下行的态势基本已经确立⊙,在考虑到采暖季环保限产禁止“一刀切”的政策基调☆↑π,四季度钢材需求的收缩力度或大于供给收缩力度□,届时钢厂利润下降将是大概率事件◇,这将会对矿石的价格形成压制﹡♀。

                                                                          图表5 钢厂进口矿库存与矿价走势对比资料来源:Mysteel、东海期货图表6 铁矿石高低品价格与矿价走势对比资料来源:Mysteel、东海期货三、风险因素1.废钢价格的坚挺可能会对矿价形成支撑2.若四季度海外矿山供给回升不及预期﹡∴,将会对矿价形成提振△♀☆。3.若四季度钢材需求降幅不及预期┊,将会对提振钢厂利润☆☆,进而对矿价形成利多☆。四、结论及操作综合来看⌒⌒,港口库存下降、废钢价格坚挺、高品矿性价比回升以及钢厂补库存需求是导致9月以来矿价反弹的主要原因⌒⊿,但目前这些逻辑已经开始弱化♀π∵。一是进入三季度之后⌒♀⊙,矿石供需缺口已经明显收窄π☆♂,而四季度为外矿传统发货旺季⌒,加之主流矿山年底冲量需求∟,故中期供应压力较大□⊿⊿。二是国内矿的大部分成本位于100美元/吨以上?∴⊙,因此一旦矿石价格突破100美元则可能会引发市场对于内矿复产的预期⊿?↑。三是♂♀,四季度钢材下行的态势基本已经确立┊∴,在考虑到采暖季环保限产禁止“一刀切”的政策基调▽♀,四季度钢材需求的收缩力度或大于供给收缩力度﹡⌒∴,届时钢厂利润下降将是大概率事件┊∟?。同时☆〇△,考虑到钢厂短期补库存接近尾声以及PB矿溢价回落可能性较大⊿∵,我们认为未来1-2个月矿石价格将呈现震荡下行态势π。

                                                                          风险因素:废钢价格坚挺〇〇,外矿供应恢复不及预期⊙▽,钢材需求回落不及预期一、策略概述9月份以来♂,在港口库存下降、废钢价格坚挺以及钢厂补库存需求的影响下⌒〇□,铁矿石价格出现阶段性反弹▽,现货价格最高上涨至100美元/吨附近∟♂,主力合约2001最高上涨至690元/吨∵♂▽,此后开始呈现高位震荡走势∵☆♀。我们认为△□,目前时点上∴☆,支撑矿石价格上涨的逻辑在逐渐弱化♂♀⊿,未来1-2个月□,铁矿石价格或呈现震荡下行态势◇∴┊。

                                                                          二、策略主要逻辑1.供给最为紧张时点已过⊿,四季度供给压力料增大今年上半年┊┊,在淡水河谷溃坝以及澳洲飓风因素的影响下∵┊,铁矿石供需缺口持续扩大⌒△,致矿价大幅上涨;根据我们的供需平衡表测算┊↑∵,供应最为紧张的时点为二季度△,进入三季度之后♂,矿石供需缺口已经明显收窄△┊♂,至8月份开始转为供给小幅过剩格局▽∟◇。四季度来看﹡,我们认为矿石供应压力将逐步增大↑,一方面﹡﹡,三、四季度为传统的外矿发货旺季♂∵⊙,三季度澳洲巴西矿石发货量为3.12亿吨⊿﹡◇,较二季度增加4140万吨⌒,根据近5年历史数据来看□,四季度发货量数据与三季度基本相当⊿〇。另一方面π∵,上半年矿难和飓风等因素导致外矿供应明显降低♀↑♀,主流四大矿山的上半年产量同比下降7.1%;而按照四大矿山年度产量目标预计┊,下半年产量环比上半年要增加约13%↑,才可能完成全年产量目标△。同时﹡,考虑到二季度以来↑,除中国之外的其他地区粗钢产量持续下跌π,表明其他地区铁矿石需求量有所减少﹡□▽,故中国地区供给压力或进一步增加∵▽?。

                                                                          经过9月份的一轮价格上涨π﹡┊,高低品矿价差明显拉大导致高品矿的性价比明显降低?。10.1之后↑▽,矿石发货量和到港量料逐步回升△⊙,PB矿前期短缺的局面将有所缓解☆↑,而钢厂方面若后期利润有所收窄┊,也存在调整矿石配比的可能⌒♂◇,故后期PB粉矿溢价存在下调的可能∴□。

                                                                          大发龙虎大战

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                                                                          四季度钢材下行的态势基本已经确立⊙♂,在考虑到采暖季环保限产禁止“一刀切”的政策基调∵,四季度钢材需求的收缩力度或大于供给收缩力度┊,届时钢厂利润下降将是大概率事件π,这将会对矿石的价格形成压制?∵。

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                                                                          图表1 铁矿石供需缺口变化走势(供-需)资料来源:Mysteel、东海期货图表2 外矿发货量季节性走势资料来源:Mysteel、东海期货从成本角度看π⊙∴,国内矿的大部分成本位于100美元/吨以上∴π﹡,我们看到自8月初矿价跌破100美元/吨以后♀□,国内矿开工率也随即回落⊙♂,截止9月末π□♂,国内矿山开工率为63.66%♂⊙,较8月初下降3.1个百分点;统计局公布的8月原矿产量同比增速较7月也下降3.4个百分点?♂☆,为6.5%┊。因此一旦矿石价格突破100美元则可能会引发市场对于内矿复产的预期↑∟⊙,由此我们认为100美元可能为矿石价格的年内顶部∟┊⊿。

                                                                          大发龙虎大战

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                                                                          尽管采暖季环保限产力度或低于预期⌒⊙,但从历史数据来看□,四季度一般为生铁产量的季节性回落期□□,加之当前矿石价格依旧偏高↑,以及中期来看钢厂利润收缩是大概率事件∟♀〇,故当前钢厂对于补库存依然持谨慎态度∴,未来1-2个月矿石总体需求偏弱↑△▽。

                                                                          图表3 螺纹钢毛利和矿石价格走势图资料来源:Mysteel、东海期货图表4 钢材主要下游行业投资增速对比资料来源:Mysteel、东海期货3.钢厂补库力度接近尾声∟,高品矿性价比有所降低受8月铁矿石价格回落的影响↑?⊿,9月份钢厂出现阶段性补库存∴,截止到9月末π,大中型钢厂进口矿库存已经回升至1613.6万吨┊,较8月底回升124万吨⊿□△,为连续3周回升⊿♂。尽管采暖季环保限产力度或低于预期∵,但从历史数据来看↑□,四季度一般为生铁产量的季节性回落期♂∟,加之当前矿石价格依旧偏高┊〇♂,以及中期来看钢厂利润收缩是大概率事件∟π♂,故当前钢厂对于补库存依然持谨慎态度□♂,我们预计下一轮成规模的补库存时间可能要到12月下旬⊿,未来1-2个月矿石总体需求偏弱□。

                                                                          推荐阅读:贵阳工地疑似坍塌